在经济目标由“量”向“质”逐步转变的过程中，工试国内需求弹性变小，工试经济总量波动降低，推动以10年期国债为代表的中长期利率中枢震荡下移，并伴随波动率下降。

二是收益率呈现“牛长熊短，车撞出保缓下快上”的特征。

近年来国内债券市场参与机构不断多元化，人车理财子公司根据资管新规完成净值化转型，人车公募基金规模稳步增加，传统配置型机构占比下降，机构投资者的久期、杠杆、仓位等交易行为对市场的影响不断增强。

从市场运行过程看，主躺投资者看多时逐步买入，看空时却容易产生一致性行为，出现集中卖出的情况。

2019年以来，枪凭利率上行阶段年化波动率的抬升明显大于利率下行阶段，前者均值为%，而后者为%。

奔驰2022年四季度国内债券市场的走势是一个典型案例。